<html>  <head> <title>Apparition du Chaos</title> <meta name="GENERATOR" content="Microsoft FrontPage 3.0">   <meta name="Microsoft Theme" content="rmnsque 111"><meta name="Microsoft Border" content="t"></head>  <body background="_themes/rmnsque/romtextb.jpg" bgcolor="#CCCC99" text="#663300" link="#0033CC" vlink="#666666" alink="#006600"><!--msnavigation--><table border="0" cellpadding="0" cellspacing="0" width="100%"><tr><td><!--mstheme--><font face="times new roman, times">  <p align="center"><img src="_derived/chaos_apparition.htm_cmp_rmnsque110_bnr.gif" width="600" height="60" border="0" alt="Apparition du Chaos"><br> </p>  <p align="center"><nobr>[&nbsp;<a href="./">Accueil</a>&nbsp;]</nobr> <nobr>[&nbsp;<a href="finance.htm">Remonter</a>&nbsp;]</nobr> <nobr>[&nbsp;<a href="chaos_explication.htm">Chaos&nbsp;:&nbsp;une&nbsp;explication</a>&nbsp;]</nobr> <nobr>[&nbsp;Apparition&nbsp;du&nbsp;Chaos&nbsp;]</nobr> <nobr>[&nbsp;<a href="chaos_enjeux.htm">Utiliser&nbsp;le&nbsp;Chaos</a>&nbsp;]</nobr></p> <!--mstheme--></font></td></tr><!--msnavigation--></table><!--msnavigation--><table border="0" cellpadding="0" cellspacing="0" width="100%"><tr><!--msnavigation--><td valign="top"><!--mstheme--><font face="times new roman, times">  <p style="text-align: justify">&nbsp;</p>  <h2 style="text-align: justify"><!--mstheme--><font color="#996633">L'incertitude<!--mstheme--></font></h2>  <h3 ALIGN="JUSTIFY"><!--mstheme--><font color="#CC6600">Un bref rappel de la formation des prix:<!--mstheme--></font></h3>  <p ALIGN="JUSTIFY">Supposons un prix donn, arbitrairement bas. Un grand nombre d'acheteurs va se rvler face  un faible nombre de vendeurs. Sous la pression du dsquilibre, le prix va s'accrotre, gnrant une diminution du nombre d'acheteurs et un mouvement inverse du nombre de vendeurs.</p>  <p ALIGN="JUSTIFY">On peut remarquer que la ralit est telle qu'une hausse successive de prix sur plusieurs priodes va gnrer des anticipations favorables  la hausse, et inversement pour des baisses successives de prix : les analystes disposent en effet, de divers outils pour dgager une tendance. Si une tendance haussire de fond se dgage, ils anticiperont une nouvelle hausse jusqu' ce qu'un indicateur signifie une cassure de cette tendance.</p>  <p ALIGN="JUSTIFY">Dans notre exemple de hausse de prix amorce par un cours sous-valu, un processus de hausse des prix va alors s'enclencher : la population acheteuse va diminuer progressivement, celle qui veut vendre va s'lever toujours davantage. Ensuite, par la ralisation des anticipations des acheteurs, l'excs d'offre sur la demande conduit  un retournement de tendance : le prix commence  descendre, permettant aux demandes de s'lever  nouveau et aux offres de revenir  des quantits plus raisonnables. Le processus s'est enclench dans l'autre sens...</p>  <h3 style="text-align: justify"><!--mstheme--><font color="#CC6600">Le rle du rfrentiel<font FACE="Univers (W1),Arial"><!--mstheme--></font></h3>  <p style="text-align: justify"></font>Nous avons constat qu'un quilibre ne tardait pas  s'tablir entre les acheteurs et les vendeurs, inversant gnralement la tendance et permettant au prix de fluctuer dans des limites raisonnablement troites. Il passent d'acheteur  vendeur sans changer&nbsp; fondamentalement d'opinion, pour percevoir un profit. Ceci est valable tant que les agents partagent le mme rfrentiel pour anticiper le prix futur. </p>  <p style="text-align: justify">Imaginons la situation o les populations acheteuse et vendeuse ne raisonnent pas du tout en fonction des mmes lments. Typiquement, cela peut se produire lorsqu'il y a un risque lev  la dtention d'un actif. Le vendeur sera obnubil par le risque qu'il a pris  dtenir le titre et en demandera une rmunration leve pour le compenser. L'acheteur est lui obnubil par le prix sans cesse plus lev du titre dont il voudrait bnficier de la hausse. Ds que la transaction a eu lieu, le raisonnement des agents s'inverse avec leur changement de population.</p>  <p style="text-align: justify">On peut facilement concevoir qu'un tel schma conduit  des exagrations. La valeur de l'actif peut s'emballer. Mais il suffit de peu de choses pour que le vendeur-dtenteur cesse de rclamer la rmunration de son risque et soit mme prt  payer pour s'en dfaire. C'est alors un mouvement de panique qui prend forme entranant les autres vendeurs et le prix peut alors chuter lourdement.</p>  <p style="text-align: justify">Il n'y a pas pour cela besoin de raisons objectives. Ds lors que les agents adoptent un rfrentiel diffrent selon la population dans laquelle ils se situent, l'amplitude des variations de cours et la volatilit seront plus grandes car  un instant donn la convergence de leurs anticipations de prix est plus difficile  tablir.</p>  <h2 style="text-align: justify"><!--mstheme--><font color="#996633">Les bulles spculatives<!--mstheme--></font></h2>  <p ALIGN="JUSTIFY" style="text-align: justify">En concurrence parfaite, chacun est cens disposer de toute l'information ncessaire pour fixer sa conduite. Les agents considrent les autres comme des donnes, et formulant les mmes anticipations, ils ne s'influencent pas mutuellement. Or en bourse, l'valuation de la rentabilit espre d'un portefeuille ou d'un titre est un concept subjectif qui dpend de la faon dont chacun des agents peroit l'ensemble des informations.</p>  <p ALIGN="JUSTIFY" style="text-align: justify">Les agents forment des anticipations de prix en se fondant, non seulement sur l'information dont ils disposent, mais galement sur ce qu'ils croient tre l'opinion collective des agents. </p>  <p ALIGN="JUSTIFY" style="text-align: justify">C'est ce dont tmoigne Keynes : <i>Les professionnels de l'investissement peuvent tre compars  des concurrents, dans ces concours organiss par la presse, qui doivent choisir les six visages les plus jolis parmi cent photos, le prix allant  celui dont le choix correspond le mieux aux prfrences moyennes exprimes par l'ensemble; si bien que chacun choisit non pas les visages qu'il trouve les plus jolis, mais ceux qu'il pense devoir retenir l'attention des autres concurrents, qui tous examinent les problmes sous le mme angle. Il ne s'agit pas de choisir celles qui, en notre me et conscience, sont rellement les plus jolies, ni mme ce que l'opinion moyenne tiendra vraiment pour plus jolies. Nous avons atteint le troisime degr, o nous consacrons notre intelligence  anticiper ce que l'opinion moyenne pense que sera la moyenne des opinions. Et je sais qu'il y a des gens qui raisonnent au quatrime ou au cinquime degr.</i></p>  <p ALIGN="JUSTIFY" style="text-align: justify">Logiquement, la validation d'une anticipation est la consquence de la pertinence intrinsque des prvisions qu'elle exprime. Or, ce n'est pas toujours le cas. Prcisment, on voque souvent la notion de bulles spculatives; ces bulles s'interprtent comme des carts cumulatifs et auto-entretenus des prix  leur valeur fondamentale. </p>  <p ALIGN="JUSTIFY" style="text-align: justify">L'explication de base consiste  faire valoir qu'il existe des croyances qui, bien que sans rapport avec les fondamentaux, peuvent nanmoins se raliser sur les marchs ds lors qu'elles sont partages par un grand nombre d'intervenants. Si tous les investisseurs anticipent que la valeur du titre va monter, alors sous certaines conditions, cette hausse va effectivement se produire, de telle sorte que les anticipations initiales seront valides a posteriori. </p>  <p ALIGN="JUSTIFY" style="text-align: justify">Bien que l'anticipation soit errone, elle va provoquer des comportements d'achats de titres qui feront monter le cours jusqu'au niveau anticip. On parle alors d'auto-validation des anticipations.</p>  <p style="text-align: center" align="center"><small><small><strong><!--webbot bot="Navigation" S-Type="arrows" S-Orientation="horizontal" S-Rendering="text" B-Include-Home="TRUE" B-Include-Up="TRUE" startspan --><nobr>[&nbsp;<a href="chaos_explication.htm">Prcdente</a>&nbsp;]</nobr> <nobr>[&nbsp;<a href="./">Accueil</a>&nbsp;]</nobr> <nobr>[&nbsp;<a href="finance.htm">Remonter</a>&nbsp;]</nobr> <nobr>[&nbsp;<a href="chaos_enjeux.htm">Suivante</a>&nbsp;]</nobr><!--webbot bot="Navigation" endspan i-checksum="63000" --></strong></small></small></p>  <p style="text-align: center" align="center"><strong><small><small>[<a href="favoris.htm">Liens / Actualit</a>]</small></small></strong> <!--mstheme--></font><!--msnavigation--></td></tr><!--msnavigation--></table></body> </html> <script language="JavaScript" type="text/javascript"> WEBO_ZONE=122; WEBO_PAGE=2; weboplus_ok=0; </script> <script language="JavaScript" src="http://js.tiscali.fr/jstiscali/chez/weborama/weboscopeplus_cheztiscalifr.js" type="text/javascript"></script> <script language="JavaScript" type="text/javascript">if(weboplus_ok==1){weboplus_zp(WEBO_ZONE,WEBO_PAGE);} </script> 
