<HTML> <!--This file created 23.05.2000 11:11 Uhr by Claris Home Page version 3.0This file created 23.05.2000 11:17 Uhr by Claris Home Page version 3.0This file created 23.05.2000 13:38 Uhr by Claris Home Page version 3.0This file created 29.05.2000 16:27 Uhr by Claris Home Page version 3.0This file created 29.05.2000 16:27 Uhr by Claris Home Page version 3.0This file created 29.05.2000 16:29 Uhr by Claris Home Page version 3.0This file created 27.06.2000 11:32 Uhr by Claris Home Page version 3.0This file created 27.06.2000 11:46 Uhr by Claris Home Page version 3.0This file created 27.06.2000 13:37 Uhr by Claris Home Page version 3.0This file created 27.06.2000 14:03 Uhr by Claris Home Page version 3.0--> <!--This file created 18.07.2000 8:37 Uhr by Claris Home Page version 3.0--> <HEAD>    <TITLE>Communication - Communiqu&eacute;s de presse - actuelles</TITLE>    <META NAME=GENERATOR CONTENT="Claris Home Page 3.0">    <X-CLARIS-WINDOW TOP=138 BOTTOM=750 LEFT="-35" RIGHT=770>    <X-CLARIS-TAGVIEW MODE=minimal> <meta http-equiv="Content-Type" content="text/html; charset=iso-8859-1"><link rel="stylesheet" type="text/css" href="/styles/snf.css"> </HEAD> <BODY BGCOLOR="#FFFFFF" BACKGROUND="/all_img/hom_bg.gif" topmargin=0 leftmargin=0 marginwidth=0 marginheight=0 onload="MM_preloadImages('/de/com/de/nav/hom_nav_fop_akt.gif','#945883248986');MM_preloadImages('/de/nav/hom_nav_cal_akt.gif','#948449080963');MM_preloadImages('/de/nav/hom_nav_app_akt.gif','#948449410567');MM_preloadImages('/de/nav/hom_nav_pdb_akt.gif','#948449755233');MM_preloadImages('/de/nav/hom_nav_rep_akt.gif','#948450141288');MM_preloadImages('/de/nav/hom_nav_com_akt.gif','#948450333084');MM_preloadImages('/de/img/hom_nav_lin_akt.gif','#948450609281');MM_preloadImages('/de/nav/hom_nav_ext_akt.gif','#948451215052')">  <script language="JavaScript"> <!-- function MM_openBrWindow(theURL,winName,features) { //v2.0   window.open(theURL,winName,features); }  function MM_preloadImages() { //v3.0   var d=document; if(d.images){ if(!d.MM_p) d.MM_p=new Array();     var i,j=d.MM_p.length,a=MM_preloadImages.arguments; for(i=0; i<a.length; i++)     if (a[i].indexOf("#")!=0){ d.MM_p[j]=new Image; d.MM_p[j++].src=a[i];}} }  function MM_swapImgRestore() { //v3.0   var i,x,a=document.MM_sr; for(i=0;a&&i<a.length&&(x=a[i])&&x.oSrc;i++) x.src=x.oSrc; }  function MM_findObj(n, d) { file://v4.01   var p,i,x;  if(!d) d=document; if((p=n.indexOf("?"))>0&&parent.frames.length) {     d=parent.frames[n.substring(p+1)].document; n=n.substring(0,p);}   if(!(x=d[n])&&d.all) x=d.all[n]; for (i=0;!x&&i<d.forms.length;i++) x=d.forms[i][n];   for(i=0;!x&&d.layers&&i<d.layers.length;i++) x=MM_findObj(n,d.layers[i].document);   if(!x && d.getElementById) x=d.getElementById(n); return x; }  function MM_swapImage() { //v3.0   var i,j=0,x,a=MM_swapImage.arguments; document.MM_sr=new Array; for(i=0;i<(a.length-2);i+=3)    if ((x=MM_findObj(a[i]))!=null){document.MM_sr[j++]=x; if(!x.oSrc) x.oSrc=x.src; 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src="/all_img/spacer.gif" width="1" height="12" align="bottom"><a href="/fr/com/prr/prr.asp">Communiqu&eacute;s            de presse 2003<br>           </a></font></b><font face="Verdana, Arial, Helvetica, sans-serif" size="1" color="#003399"><a href="/fr/com/mai/mai_med.asp">Inscription            liste de diffusion<br>           </a></font><b><font face="Verdana, Arial, Helvetica, sans-serif" size="1" color="#003399"><br>           </font></b><font face="Verdana, Arial, Helvetica, sans-serif" size="1" color="#003399"><a href="/fr/com/prr/prr_arh_02.asp">Communiqu&eacute;s            de presse 2002<br>           </a><a href="/fr/com/prr/prr_arh_01.asp">Communiqu&eacute;s de presse            2001</a><br>           <a href="/fr/com/prr/prr_arh_00.asp">Communiqu&eacute;s de presse 2000</a><br>           <a href="/fr/com/prr/prr_arh_99.asp">Communiqu&eacute;s de presse 1999</a><br>           <a href="/fr/com/prr/prr_arh_98.asp">Communiqu&eacute;s de presse 1998</a></font></p>         </td>     </tr>     <tr valign="middle">        <td bgcolor="#003399" colspan="2"><img src="/all_img/spacer.gif" width="1" height="1"></td>     </tr>     <tr bgcolor="#FFFFFF" valign="middle">        <td colspan="2" height="10">          <div align="right"><font color="#003399"><b><font face="Verdana, Arial, Helvetica, sans-serif" size="1" color="#00319C"><img src="/all_img/spacer.gif" width="1" height="12" align="bottom"><a href="/fr/com/imm/imm.asp">&quot;L'image            du mois&quot;</a></font></b></font></div>       </td>     </tr>     <tr valign="middle">        <td bgcolor="#003399" colspan="2">          <div align="right"><img src="/all_img/spacer.gif" width="1" height="1"></div>       </td>     </tr>     <tr bgcolor="#FFFFFF" valign="middle">        <td colspan="2">          <div align="right"><img src="/all_img/spacer.gif" width="1" height="1"><img src="/all_img/spacer.gif" width="1" height="1"><font face="Verdana, Arial, Helvetica, sans-serif" size="1" color="#003399"><b><img src="/all_img/spacer.gif" width="1" height="12"><a href="#" onClick="MM_openBrWindow('/fr/com/hor/hor_default.asp','Horizonte','toolbar=yes,scrollbars=yes,resizable=yes,width=700,height=500')">Magazine            de recherche &quot;Horizons&quot;</a></b></font></div>       </td>     </tr>     <tr valign="middle">        <td bgcolor="#003399" colspan="2">          <div align="right"><img src="/all_img/spacer.gif" width="1" height="1"></div>       </td>     </tr>     <tr bgcolor="#FFFFFF" valign="middle">        <td colspan="2">          <div align="right"><b><img src="/all_img/spacer.gif" width="1" height="12"><b><font face="Verdana, Arial, Helvetica, sans-serif" size="1" color="#003399"><a href="/fr/com/inf/inf.asp">FNSinfo</a></font></b></b></div>       </td>     </tr>     <tr>        <td bgcolor="#003399" colspan="2"><img src="/all_img/spacer.gif" width="1" height="1"></td>     </tr>     <tr bgcolor="#FFFFFF" valign="middle">        <td colspan="2">          <p align="right"><img src="/all_img/spacer.gif" width="1" height="12"><b><font face="Verdana, Arial, Helvetica, sans-serif" size="1" color="#003399"><a href="/fr/com/ene/ene.asp">eNewsletter</a></font></b></p>       </td>     </tr>     <tr>        <td bgcolor="#003399" colspan="2"><img src="/all_img/spacer.gif" width="1" height="1"></td>     </tr>     <tr bgcolor="#FFFFFF" valign="middle">        <td colspan="2">          <div align="right"><img src="/all_img/spacer.gif" width="1" height="12"><b><font face="Verdana, Arial, Helvetica, sans-serif" size="1" color="#003399">            <a href="/fr/com/inb/inb.asp">Brochures d'information</a></font></b></div>       </td>     </tr>     <tr>        <td bgcolor="#003399" colspan="2"><img src="/all_img/spacer.gif" width="1" height="1"></td>     </tr>     <tr bgcolor="#FFFFFF" valign="middle">        <td colspan="2">          <div align="right"><b><font face="Verdana, Arial, Helvetica, sans-serif" size="1" color="#003399"><img src="/all_img/spacer.gif" width="1" height="12"><a href="/fr/com/ysc/ysc.asp">Portraits            de scientifiques<br>           au-dessous de 30 ans</a></font></b></div>       </td>     </tr>     <tr bgcolor="#003399" valign="middle">        <td colspan="2"><img src="/all_img/spacer.gif" width="1" height="1"></td>     </tr>     <tr bgcolor="#FFFFFF" valign="middle">        <td colspan="2">          <div align="right"><img src="/all_img/spacer.gif" width="1" height="12"><b><font face="Verdana, Arial, Helvetica, sans-serif" size="1" color="#003399">            <a href="/fr/com/mai/mai.asp">Listes de diffusion</a></font></b></div>       </td>     </tr>     <tr bgcolor="#003399" valign="middle">        <td colspan="2"><img src="/all_img/spacer.gif" width="1" height="1"></td>     </tr>   </table> </div> <table width="100%" height="29" border="0" cellpadding="0" cellspacing="0"><form method="post" action="/fr/fin.asp" id=form1 name=form1>   <tr height="23" bgcolor="#003399">      <td width="26"><img src="/all_img/spacer.gif" width="26" height="1"></td>     <td width="194" rowspan="2"><img src="/all_img/hom_nav_bild.jpg" width="194" height="29"></td>     <td width="82"><img src="/all_img/spacer.gif" width="50" height="1"><a href="/default_fr.asp"><img src="/fr/img/hom_nav_home.gif" width="32" height="15" vspace="0" border="0" alt="Home"></a></td>     <td width="12" valign="bottom"><img src="/all_img/hom_nav_vline.gif" width="12" height="10"></td>     <td width="57"><a href="/fr/new.asp"><img src="/fr/img/hom_nav_aktuel.gif" width="61" height="15" vspace="0" border="0" alt="Actualit&eacute;s"></a></td>     <td width="12" valign="bottom"><img src="/all_img/hom_nav_vline.gif" width="12" height="10"></td>     <td width="49"><a href="/fr/cont.asp"><img src="/fr/img/hom_nav_kontakt.gif" width="47" height="15" vspace="0" border="0" alt="Contact"></a></td>     <td width="12" valign="bottom"><img src="/all_img/hom_nav_vline.gif" width="12" height="10"></td>     <td width="24"><a href="/fr/faq.asp"><img src="/fr/img/hom_nav_faq.gif" width="22" height="15" vspace="0" border="0" alt="FAQ"></a></td>     <td width="12" valign="bottom"><img src="/all_img/hom_nav_vline.gif" width="12" height="10"></td>     <td width="46"><a href="/fr/map.asp"><img src="/fr/img/hom_nav_sitemap.gif" width="68" height="15" vspace="0" border="0" alt="Plan du Site"></a></td>     <td width="30"><img src="/all_img/spacer.gif" width="30" height="1"></td>     <td width="66"><a href="/fr/fin.asp"><img src="/fr/img/hom_nav_suchen.gif" width="66" height="15" vspace="0" border="0" alt="Rechercher"></a><img src="/all_img/spacer.gif" width="3" height="1"></td>     <td><input type="text" name="searchText" size="14" class="textfield"></td>     <td width="100%"><img src="/all_img/spacer.gif" width="3" height="1"><a href="javascript:document.form1.submit();"><img src="/all_img/hom_submit_go.gif" border="0" width="25" height="15" onclick="submit()"></a>&nbsp;</nobr></td>   </tr>   <tr height="6">      <td width="26"><img src="/all_img/spacer.gif" width="26" height="1"></td>     <td width="82"><img src="/all_img/spacer.gif" width="82" height="1"></td>     <td width="69" colspan="2" valign="top"><img src="/all_img/hom_nav_vline2.gif" width="12" height="6"></td>     <td width="61" colspan="2" valign="top"><img src="/all_img/hom_nav_vline2.gif" width="12" height="6"></td>     <td width="36" colspan="2" valign="top"><img src="/all_img/hom_nav_vline2.gif" width="12" height="6"></td>     <td width="209" colspan="4" valign="top"><img src="/all_img/hom_nav_vline2.gif" width="12" height="6"></td>     <td></td>     <td width="100%"><img src="/all_img/spacer.gif" width="1" height="6"></td>   </tr>   <tr height="3">      <td colspan="15"><img src="/all_img/spacer.gif" width="1" height="3"></td>   </tr> </form></table> <table width="750" border="0" cellspacing="0" cellpadding="0">   <tr>      <td width="26"><img src="/all_img/spacer.gif" width="26" height="1"></td>     <td width="34"><img src="/all_img/spacer.gif" width="34" height="1"></td>     <td width="160"><img src="/all_img/spacer.gif" width="160" height="1"></td>     <td width="530"><img src="/all_img/spacer.gif" width="530" height="1"></td>   </tr>   <tr height="19">      <td width="26"><img src="/all_img/spacer.gif" width="1" height="19"></td>     <td width="194" colspan="2"><img src="/all_img/snf_logo.gif" width="71" height="19" alt="SNF Logo"></td>     <td width="530">&nbsp;</td>   </tr>   <tr>      <td width="26">&nbsp;</td>     <td width="34"><img src="/all_img/spacer.gif" width="1" height="33"></td>     <td width="160" valign="top"><img src="../../all_img/spacer.gif" width="1" height="2"><br><img src="/all_img/SNF_logo_typo.gif" width="143" height="28" alt="SNF Logo"></td>     <td width="530"valign="top" bgcolor="#003399"> 		<table bgcolor="#003399" height="19" border="0" cellspacing="0" cellpadding="0"> 			<tr> 				<td valign="bottom"><img src="/all_img/spacer.gif" width="7" height="1"><a href="/fr/por/por.asp" onMouseOut="MM_swapImgRestore();" onMouseOver="MM_swapImage('Image1','','/fr/nav/hom_nav_por_akt.gif',1);"><img src="/fr/nav/hom_nav_por.gif" width="77" height="19" alt="Portrait FNS" name="Image1" border="0"></a></td> 				<td valign="bottom"><img src="/all_img/hom_nav_bullit.gif" width="8" height="19"></td> 				<td valign="bottom"><a href="/fr/app/app.asp" onMouseOut="MM_swapImgRestore();" onMouseOver="MM_swapImage('Image4','','/fr/nav/hom_nav_app_akt.gif',1);"><img src="/fr/nav/hom_nav_app.gif" width="123" height="19" alt="Requtes et subsides" border="0" name="Image4"></a></td> 				<td valign="bottom"><img src="/all_img/hom_nav_bullit.gif" width="8" height="19"></td> 				<td valign="bottom"><a href="/fr/fop/fop.asp" onMouseOut="MM_swapImgRestore();" onMouseOver="MM_swapImage('Image2','','/fr/nav/hom_nav_fop_akt.gif',1);"><img src="/fr/nav/hom_nav_fop.gif" width="173" height="19" alt="Possibilits d'encouragement" name="Image2" border="0"></a></td> 				<td valign="bottom"><img src="/all_img/hom_nav_bullit.gif" width="8" height="19"></td> 				<td valign="bottom"><a href="/fr/lin/lin_sca.asp" onMouseOut="MM_swapImgRestore();" onMouseOver="MM_swapImage('Image8','','/fr/nav/hom_nav_lin_akt.gif',1);"><img src="/fr/nav/hom_nav_lin.gif" width="33" height="18" alt="Links" border="0" name="Image8"></a></td> 			</tr> 		</table> 		<table bgcolor="#003399" height="19" border="0" cellspacing="0" cellpadding="0"> 			<tr> 				<td valign="bottom"><img src="/all_img/spacer.gif" width="7" height="1"><a href="/fr/cal/cal.asp" onMouseOut="MM_swapImgRestore();" onMouseOver="MM_swapImage('Image3','','/fr/nav/hom_nav_cal_akt.gif',1);"><img src="/fr/nav/hom_nav_cal.gif" width="109" height="19" alt="Mises au concours" border="0" name="Image3"></a></td> 				<td valign="bottom"><img src="/all_img/hom_nav_bullit.gif" width="8" height="19"></td> 				<td valign="bottom"><a href="#" onClick="MM_openBrWindow('/fr/pdb/pdb_default.htm','Projektdatenbank','toolbar=yes,resizable=yes,scrollbars=yes,width=730,height=450')" onMouseOut="MM_swapImgRestore();" onMouseOver="MM_swapImage('Image5','','/fr/nav/hom_nav_pdb_akt.gif',1);"><img src="/fr/nav/hom_nav_pdb.gif" width="103" height="18" alt="Projets soutenus" border="0" name="Image5"></a></td> 				<td valign="bottom"><img src="/all_img/hom_nav_bullit.gif" width="8" height="19"></td> 				<td valign="bottom"><a href="/fr/rep/rep.asp" onMouseOut="MM_swapImgRestore();" onMouseOver="MM_swapImage('Image6','','/fr/nav/hom_nav_rep_akt.gif',1);"><img src="/fr/nav/hom_nav_rep.gif" width="149" height="18" alt="Programmes de recherche" border="0" name="Image6"></a></td> 				<td valign="bottom"><img src="/all_img/hom_nav_bullit.gif" width="8" height="19"></td> 				<td valign="bottom"><a href="/fr/com/com.asp" onMouseOut="MM_swapImgRestore();" onMouseOver="MM_swapImage('Image7','','/fr/nav/hom_nav_com_akt.gif',1);"><img src="/fr/nav/hom_nav_com_akt.gif" width="89" height="18" alt="Communication" border="0" name="Image7"></a></td> 			</tr> 		</table> 	</td>   </tr>   <tr height="33">      <td width="26"><img src="/all_img/spacer.gif" width="1" height="33"></td>     <td width="34">&nbsp;</td>     <td width="160" bgcolor="#003399">&nbsp;</td>     <td width="530"> 		<table height="37" border="0" cellspacing="0" cellpadding="0" width="100%">         <tr height="32">  			  <td width="10"><img src="/all_img/spacer.gif" width="10" height="32"></td> 			  <td width="169" valign="bottom" rowspan="3"><img src="/fr/img/com_hdl.gif" width="169" height="25" alt="Communication"></td> 			             <td width="100%" valign="bottom">              <div align="right"><a href="../../../PrintScript/PrintPage_f.asp" target="_blank"><img src="../../../PrintScript/img/print_button_f.gif" width="69" height="20" border="0" name="imprimer"></a></div>           </td> 			</tr> 			<tr height="1">  			  <td width="10" bgcolor="#003399"><img src="/all_img/spacer.gif" width="1" height="1"></td> 			  <td bgcolor="#003399"><img src="/all_img/spacer.gif" width="1" height="1"></td> 			</tr> 			<tr height="4">  			  <td width="10"><img src="/all_img/spacer.gif" width="1" height="4"></td> 			  <td><img src="/all_img/spacer.gif" width="1" height="1"></td> 			</tr> 		</table>     </td>   </tr> </table>  <TABLE BORDER=0 CELLSPACING=0 CELLPADDING=0 WIDTH=740>    <TR>       <TD WIDTH=26>          <P><IMG SRC="/all_img/spacer.gif" WIDTH=26 HEIGHT=1 ALIGN=bottom></P>       </TD>       <TD WIDTH=34>          <P><IMG SRC="/all_img/spacer.gif" WIDTH=34 HEIGHT=1 ALIGN=bottom></P>       </TD>       <TD WIDTH=160 BGCOLOR="#003399">          <P><IMG SRC="/all_img/spacer.gif" WIDTH=160 HEIGHT=1 ALIGN=bottom></P>       </TD>       <TD BACKGROUND="/de/img/hom_verlauf_bg_kl.gif" WIDTH=560>          <P><IMG SRC="/all_img/spacer.gif" WIDTH=520 HEIGHT=1 BORDER=0 ALIGN=bottom></P>       </TD>    </TR>    <TR>       <TD ROWSPAN=2 WIDTH=26>          <P><IMG SRC="/all_img/spacer.gif" WIDTH=1 HEIGHT=200 ALIGN=bottom></P>       </TD>       <TD VALIGN=top ROWSPAN=2 COLSPAN=2 BACKGROUND="/all_img/all_tab_bg.gif" WIDTH=194>          <P style="background-image:url(/all_img/all_tab_bg.gif);">&nbsp;</P>       </TD>       <TD VALIGN=top ROWSPAN=2 width=520 BGCOLOR="#FFFFFF">          <P><!-- inhalt -->       <table border=0 cellspacing=0 cellpadding=0 width=530>         <tr>            <td width=10>              <p><img src="/all_img/spacer.gif" width=10 height=15 border=0 align=bottom></p>           </td>           <td width=40>              <p><img src="/all_img/spacer.gif" width=40 height=1 align=bottom></p>           </td>           <td width=480>              <p><img src="/all_img/spacer.gif" width=480 height=1 align=bottom></p>           </td>           <td>              <p></p>           </td>         </tr>         <tr>            <td width=10>              <p>&nbsp;</p>           </td>           <td colspan=3 width=520>              <p><span class="headline">Communiqu&eacute; de presse</span></p>           </td>         </tr>         <tr>            <td width=10>              <p>&nbsp;</p>           </td>           <td width=40>              <p>&nbsp;</p>           </td>           <td width=480>              <p class="copy">Berne, le 24 f&eacute;vrier 2003</p>           </td>           <td>              <p></p>           </td>         </tr>         <tr>            <td width=10>              <p>&nbsp;</p>           </td>           <td width=40>              <p>&nbsp;</p>           </td>           <td class=copy valign=top width=480>              <p>&nbsp;</p>             <p>Des mod&egrave;les d'&eacute;volution biologique &agrave;                la base de nouvelles strat&eacute;gies financi&egrave;res</p>           </td>           <td>              <p></p>           </td>         </tr>         <tr>            <td width=10>              <p>&nbsp;</p>           </td>           <td width=40>              <p>&nbsp;</p>           </td>           <td width=480>              <p>&nbsp;</p>           </td>           <td>              <p></p>           </td>         </tr>         <tr>            <td width=10>              <p>&nbsp;</p>           </td>           <td width=40>              <p>&nbsp;</p>           </td>           <td class=headline width=480>              <p>Le regard de Darwin sur la jungle des march&eacute;s financiers</p>           </td>           <td>              <p></p>           </td>         </tr>         <tr>            <td width=10>              <p>&nbsp;</p>           </td>           <td width=40>              <p>&nbsp;</p>           </td>           <td width=480>              <p>&nbsp;</p>           </td>           <td>              <p></p>           </td>         </tr>         <tr>            <td width=10>              <p>&nbsp;</p>           </td>           <td width=40>              <p>&nbsp;</p>           </td>           <td class=lead width=480>              <p>Des bulles sp&eacute;culatives s'&eacute;l&egrave;vent r&eacute;guli&egrave;rement                sur les march&eacute;s financiers. Lorsqu'elles &eacute;clatent,                l'&eacute;conomie nationale s'en trouve tr&egrave;s affect&eacute;e.                Est-il possible d'emp&ecirc;cher la formation de ces bulles                au moyen de nouveaux instruments financiers ou de les att&eacute;nuer                &agrave; l'aide de directives? Ou alors, la Banque nationale                ne devrait-elle pas parfois intervenir? Un projet du P&ocirc;le                de recherche national FINRISK soutenu par le Fonds national suisse,                fournit les premi&egrave;res indications.</p>           </td>           <td>              <p></p>           </td>         </tr>         <tr>            <td width=10>              <p>&nbsp;</p>           </td>           <td width=40>              <p>&nbsp;</p>           </td>           <td width=480>              <p>&nbsp;</p>           </td>           <td>              <p></p>           </td>         </tr>         <tr>            <td width=10>              <p>&nbsp;</p>           </td>           <td width=40>              <p>&nbsp;</p>           </td>           <td span class=copy width=480>              <p>Dans le monde de la finance, les plus grands espoirs ont &eacute;t&eacute;                plac&eacute;s dans les nouvelles technologies. Mais Alan Greenspan,                directeur de la Banque am&eacute;ricaine d'&eacute;mission                de billets, a-t-il r&eacute;agi correctement face &agrave; la bulle                sp&eacute;culative gonflant ce domaine prometteur? Craignant que                les cours boursiers &eacute;lev&eacute;s ne se traduisent t&ocirc;t                ou tard par des taux de consommation eux aussi &eacute;lev&eacute;s,                qui auraient finalement entra&icirc;ner une inflation, ce dernier                avait en effet pr&eacute;f&eacute;r&eacute; serrer la vis des taux                d'int&eacute;r&ecirc;t, estimant que des taux de cr&eacute;dit                importants calmeraient des march&eacute;s boursiers surchauff&eacute;s.                A la suite de quoi les cours boursiers sont redevenus normaux.</p>           </td>           <td>              <p></p>           </td>         </tr>         <tr>            <td width=10>              <p>&nbsp;</p>           </td>           <td width=40>              <p>&nbsp;</p>           </td>           <td width=480>              <p>&nbsp;</p>           </td>           <td>              <p></p>           </td>         </tr>         <tr>            <td width=10>&nbsp;</td>           <td width=40>&nbsp;</td>           <td class=lead width=480>En quoi Greenspan avait tort</td>           <td>&nbsp;</td>         </tr>         <tr>           <td width=10>&nbsp;</td>           <td width=40>&nbsp;</td>           <td class=copy width=480>&nbsp;</td>           <td>&nbsp;</td>         </tr>         <tr>            <td width=10>&nbsp;</td>           <td width=40>&nbsp;</td>           <td class=copy width=480>             <p>Int&eacute;ress&eacute; par cette question, le professeur d'&eacute;conomie                Thorsten Hens et son &eacute;quipe de l'Institut f&uuml;r Empirische                Wirtschaftsforschung (IEW) de l'Universit&eacute; de Zurich                ont d'abord r&eacute;ussi &agrave; d&eacute;montrer que les                responsables des banques d'&eacute;mission feraient mieux de                s'abstenir de r&eacute;agir par des mesures de politique mon&eacute;taire                face aux bulles sp&eacute;culatives. Lors de ses essais de laboratoire,                encore en cours, T. Hens a &eacute;tabli qu'en intervenant                ainsi, la Banque nationale toucherait &agrave; un tel point les                valeurs fondamentales des entreprises qu'en fin de compte,                cela n'affecterait que plus n&eacute;gativement encore l'&eacute;conomie                nationale. Ce r&eacute;sultat a retenu toute l'attention de                la Banque centrale europ&eacute;enne, de la Banque nationale suisse                et m&ecirc;me d'Alan Greenspan. </p>             <p>Dans le cadre du P&ocirc;le de recherche national FINRISK &quot;Evaluation                et gestion de risques financiers&quot;, T. Hens pr&eacute;voit                d'autres exp&eacute;riences pour mesurer si certains instruments                financiers doivent &ecirc;tre (temporairement) d&eacute;laiss&eacute;s,                comme les &quot;strat&eacute;gies Hedge&quot; (op&eacute;rations                de couverture &agrave; terme), qui permettent des sp&eacute;culations                boursi&egrave;res &agrave; courte &eacute;ch&eacute;ance. 24 &eacute;tudiants                de l'IEW simuleront virtuellement des transactions. Et selon                le &quot;succ&egrave;s&quot; de leurs transactions, ils gagneront                v&eacute;ritablement de l'argent, ce qui les encourage d'autant                plus. Ces salles de march&eacute;s fictives sont encore rares. Elles                suscitent n&eacute;anmoins un int&eacute;r&ecirc;t grandissant,                surtout depuis que Vernon L. Smith a re&ccedil;u le prix Nobel d'&eacute;conomie                l'an pass&eacute; pour avoir &quot;fait de l'exp&eacute;rience                en laboratoire un instrument d'analyse &eacute;conomique empirique&quot;.              </p>           </td>           <td>&nbsp;</td>         </tr>         <tr>            <td width=10>&nbsp;</td>           <td width=40>&nbsp;</td>           <td class=copy width=480>&nbsp;</td>           <td>&nbsp;</td>         </tr>         <tr>            <td width=10>&nbsp;</td>           <td width=40>&nbsp;</td>           <td class=copy width=480><b>Des chercheurs en avance</b></td>           <td>&nbsp;</td>         </tr>         <tr>            <td width=10>&nbsp;</td>           <td width=40>&nbsp;</td>           <td class=copy width=480>&nbsp;</td>           <td>&nbsp;</td>         </tr>         <tr>            <td width=10>&nbsp;</td>           <td width=40>&nbsp;</td>           <td class=copy width=480>             <p>Thorsten Hens et son assistant Urs Fischbacher fondent leur enseignement                sur les principes de la &quot;finance comportementaliste&quot;                (&quot;behavioural finance&quot;). Cette approche tient compte                du comportement psychologique des investisseurs en bourse. Parmi                les enseignements acquis par le pass&eacute;, confirm&eacute;s &eacute;galement                &agrave; Zurich, figurent par exemple le constat que les investisseurs                optent en g&eacute;n&eacute;ral trop tard pour les bons placements                et qu'ils se retirent trop t&ocirc;t, sans attendre la performance                maximale. En cas de pertes, ils tendent alors &agrave; s'accrocher                de mani&egrave;re irrationnelle &agrave; leurs placements, prenant                ainsi des risques excessifs. </p>             <p>Le groupe de chercheurs du professeur Hens n'est pas le premier                &agrave; int&eacute;grer de tels mod&egrave;les de recherche, mais                est cependant en avance dans l'observation de ces mod&egrave;les                en interaction avec des strat&eacute;gies d'investissement                boursier. Dans le monde, seule une trentaine de personnes poursuivent                ce type de recherche - T. Hens parle de &quot;finance &eacute;volutionnaire&quot;                (&quot;evolutionary finance&quot;), un d&eacute;veloppement de                la finance comportementaliste.</p>             <p>La &quot;finance &eacute;volutionnaire&quot; consid&egrave;re                le march&eacute; financier comme le r&eacute;sultat &quot;organique&quot;                (ou &quot;vivant&quot;) de diff&eacute;rentes strat&eacute;gies                de placement. Par analogie, T. Hens &eacute;voque les mod&egrave;les                de la biologie: comme dans la nature, o&ugrave; les esp&egrave;ces                luttent pour des ressources, sur les march&eacute;s financiers,                diff&eacute;rentes strat&eacute;gies sont engag&eacute;es dans la                chasse aux capitaux. Chaque d&eacute;cision d'achat ou de vente                influerait sur les cours de la bourse. Selon T. Hens, l'analyse                du march&eacute; devrait donc consid&eacute;rer l'ensemble                du syst&egrave;me et ne pas se restreindre &agrave; quelques investisseurs                repr&eacute;sentatifs, comme continue de le postuler la th&eacute;orie                classique.</p>           </td>           <td>&nbsp;</td>         </tr>         <tr>            <td width=10>&nbsp;</td>           <td width=40>&nbsp;</td>           <td class=copy width=480>&nbsp;</td>           <td>&nbsp;</td>         </tr>         <tr>            <td width=10>&nbsp;</td>           <td width=40>&nbsp;</td>           <td class=lead width=480>Des recommandations pour &eacute;viter ces              bulles sp&eacute;culatives</td>           <td>&nbsp;</td>         </tr>         <tr>            <td width=10>&nbsp;</td>           <td width=40>&nbsp;</td>           <td class=copy width=480>&nbsp;</td>           <td>&nbsp;</td>         </tr>         <tr>            <td width=10>&nbsp;</td>           <td width=40>&nbsp;</td>           <td class=copy width=480>              <p>Comme Darwin, le professeur d'&eacute;conomie part de l'hypoth&egrave;se                de l'existence de deux forces r&eacute;gulatrices : l'une                de s&eacute;lection et l'autre de mutation. Selon la loi de                la s&eacute;lection, seuls les plus forts survivent. Sur les march&eacute;s                financiers, cela signifie que seules subsistent les bonnes strat&eacute;gies                de placement, les mauvaises se sabotant elles-m&ecirc;mes. Les march&eacute;s                connaissent cependant r&eacute;guli&egrave;rement des p&eacute;riodes                d'apparente tranquillit&eacute;, o&ugrave; aucune strat&eacute;gie                ne parvient plus &agrave; acqu&eacute;rir de parts de march&eacute;.                C'est l&agrave; le th&egrave;me d'un autre aspect de recherche                de FINRISK, qui vise &agrave; d&eacute;couvrir si, dans une telle                situation de stabilit&eacute;, la seconde force r&eacute;gulatrice,                celle de mutation, pourrait commencer &agrave; avoir des effets,                sous la forme de nouvelles strat&eacute;gies de placement.</p>             <p>Des logiciels adapt&eacute;s permettent de confronter les strat&eacute;gies                de march&eacute; les plus vari&eacute;es (strat&eacute;gies &quot;value&quot;,                &quot;growth&quot;, &quot;mean variance&quot;, &quot;momentum&quot;,                etc.). Afin de mod&eacute;liser ces strat&eacute;gies, l'&eacute;quipe                de recherche se sert de la nouvelle m&eacute;thode math&eacute;matique                de calcul des syst&egrave;mes al&eacute;atoires dynamiques. Ici                aussi, avec succ&egrave;s: &quot;Nous avons d&eacute;j&agrave;                pu recommander plusieurs strat&eacute;gies d'investissement                boursier semblant plus prometteuses que d'autres&quot;, avoue                Thorsten Hens. La pr&eacute;cision de ces pr&eacute;visions d&eacute;pend                d'une base de donn&eacute;es enrichie en permanence.</p>             <p>De mani&egrave;re g&eacute;n&eacute;rale, ces recherches doivent                d&eacute;montrer s'il existe, sur les march&eacute;s financiers,                une association particuli&egrave;re de strat&eacute;gies de placement                susceptibles de s'influencer mutuellement positivement et de                constituer un syst&egrave;me stable - un &eacute;tat de &quot;stabilit&eacute;                &eacute;volutionnaire&quot;. Il serait alors possible d'&eacute;mettre                des recommandations sur la fa&ccedil;on d'&eacute;viter les                bulles sp&eacute;culatives, n&eacute;fastes &agrave; l'int&eacute;r&ecirc;t                public, car causes d'investissements st&eacute;riles. Thorsten                Hens est convaincu que si cet argent sp&eacute;culatif &eacute;tait                investi plus t&ocirc;t, dans la formation par exemple, notre produit                national brut s'en trouverait plus &eacute;lev&eacute;.</p>             </td>           <td>&nbsp;</td>         </tr>         <tr>            <td width=10 height=20>              <p>&nbsp;</p>           </td>           <td width=40 height=20>              <p>&nbsp;</p>           </td>           <td width=480 height=20>              <p>              <div align="right"></div>           </td>           <td height=20>              <p></p>           </td>         </tr>         <tr>            <td width=10>              <p>&nbsp;</p>           </td>           <td width=40>              <p>&nbsp;</p>           </td>           <td valign=top width=480>              <p>              <table border=0 cellspacing=0 cellpadding=0 width=480>               <tr>                  <td class=lead width=210>                    <p>Pour de plus amples renseignements: </p>                 </td>                 <td class=lead>                    <p>                    <div align="right"><a href="/fr/com/prr/prr_cur_feb24.asp#top"><img src="/all_img/top_btn.gif" width=40 height=16 border=0 align=bottom></a></div>                 </td>               </tr>               <tr bgcolor="#003399">                  <td width=210>                    <p><img src="/all_img/spacer.gif" width=1 height=1 align=bottom></p>                 </td>                 <td bgcolor="#FFFFFF">                    <p><img src="/all_img/spacer.gif" width=1 height=1 align=bottom></p>                 </td>               </tr>               <tr>                  <td width=210>                    <p>&nbsp;</p>                 </td>                 <td>                    <p>&nbsp;</p>                 </td>               </tr>               <tr>                  <td class=copy width=210>                    <p>Prof. Thorsten Hens <br>                     Institut f&uuml;r empirische Wirtschaftsforschung <br>                     Universit&auml;t Z&uuml;rich<br>                     Bl&uuml;mlisalpstrasse 10 <br>                     CH-8006 Z&uuml;rich <br>                     t&eacute;l. +41 (0)1 634 37 37 ou +41 (0)1 634 37 06<br>                     fax: +41 (0)1 634 49 07<br>                     e-mail: <a href="mailto:thens@iew.unizh.ch">thens@iew.unizh.ch</a><br>                     <a href="http://www.iew.unizh.ch/grp/hens" target="_blank">http://www.iew.unizh.ch/grp/hens</a></p>                   </td>                 <td>                    <p>&nbsp;</p>                 </td>               </tr>               <tr>                  <td width=210 height=20>                    <p></p>                 </td>                 <td height=20>                    <p></p>                 </td>               </tr>             </table>             <div align="right"></div>           </td>           <td>              <p></p>           </td>         </tr>       </table>       <!-- inhalt ende --> </TD>    </TR>    <TR></TR> </TABLE>    <script language="JavaScript"> <!-- function MM_openBrWindow(theURL,winName,features) { //v2.0   window.open(theURL,winName,features); } //--> </script>   <table width="740" border="0" cellspacing="0" cellpadding="0" dwcopytype="CopyTableRow">   <tr>      <td width="26">&nbsp;</td>     <td width="34">&nbsp;</td>     <td width="160" bgcolor="#003399">&nbsp;</td>     <td width="520" nowrap>&nbsp;</td>   </tr>   <tr>      <td width="26">&nbsp;</td>     <td width="194" colspan="2" valign="top" background="/all_img/all_tab_bg.gif"><img src="/all_img/hom_fra_linie.gif" width="90" height="1"><br>       <a href="../../../de/com/prr/prr_cur_feb24.asp"><img src="/en/img/hom_deu.gif" width="89" height="16" hspace="1" border="0"></a><br>       <a href="../../../en/com/prr/prr.asp"><img src="/all_img/all_img_eng.gif" width="90" height="16" alt="Englisch" border="0" hspace="1"></a></td>     <td width="520" valign="bottom">        <table width="520" border="0" cellspacing="0" cellpadding="0" bgcolor="#003399">         <tr>            <td><img src="/all_img/spacer.gif" width="1" height="1"></td>         </tr>       </table>     </td>   </tr>   <tr>      <td width="26">&nbsp;</td>     <td width="194" colspan="2">        <table width="190" border="0" cellspacing="0" cellpadding="0">         <tr>            <td width="33"><img src="/all_img/spacer.gif" width="1" height="35"></td>           <td valign="bottom"><font face="Verdana, Arial, Helvetica, sans-serif" size="1">1996/99              SNF<br>             Updated on 2/20/2003 </font></td>         </tr>       </table>     </td>     <td>        <table width="485" border="0" cellspacing="0" cellpadding="0">         <tr>                 <td width="484" valign="bottom" nowrap><font face="Verdana, Arial, Helvetica, sans-serif" size="1"><nobr>        [<a href="/fr/por/por.asp">Portrait FNS</a>]<img src="/all_img/spacer.gif" width="3" height="1">        [<a href="/fr/app/app.asp">Requ&ecirc;</a></nobr><nobr><a href="/fr/app/app.asp">tes        et subsides</a>]<img src="/all_img/spacer.gif" width="3" height="1"> [<a href="/fr/fop/fop.asp">Possibilit&eacute;s        d'encouragement</a>]<img src="/all_img/spacer.gif" width="3" height="1">        [<a href="/fr/lin/lin_sca.asp">Links</a>]<br> 			[<a href="/fr/cal/cal.asp">Mises au concours</a>]<img src="/all_img/spacer.gif" width="3" height="1"> 			[<a href="#" onClick="MM_openBrWindow('/fr/pdb/pdb_default.htm','pdb','toolbar=yes,resizable=yes,scrollbars=yes,width=730,height=450')">Projets soutenus</a>]<img src="/all_img/spacer.gif" width="3" height="1"> 			[<a href="/fr/rep/rep.asp">Programmes de recherche</a>]<img src="/all_img/spacer.gif" width="3" height="1"> 			[<a href="/fr/com/com.asp">Communication</a>]<img src="/all_img/spacer.gif" width="3" height="1"></nobr></font></td>           <td><img src="/all_img/spacer.gif" width="1" height="35"></td>         </tr> </table>       </td>   </tr> </table> <p>&nbsp;</p> <p>&nbsp;</p> </BODY> </HTML> 
