	<html> 	<head> 		<title>SELF trade | WARRANTS | GUIDE</title> 	<link href="/fr/libs/dabbank.css" rel="stylesheet" type="text/css"> 	<script language="JavaScript"> 	<!-- 	function open_popup(url,title,mywidth,myheight) { 		LeftPosition = (screen.width) ? (screen.width-mywidth)/2 : 0; 		TopPosition = (screen.height) ? 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A l'inverse,                     avec un fort delta, une faible variation du sous-jacent entra&icirc;nera                     une forte variation du warrant.</p>                   <p align="justify">Le delta d&eacute;pend du cours du sous-jacent,                     du strike et de la maturit&eacute; du warrant, ce qui explique                     qu'il ne soit pas constant (voir les graphiques ci-dessous).</p>                   <p align="justify">&nbsp;</p>                    </td>               </tr>               <tr>                 <td class="darkgrey" colspan="3" >                   <b>Delta d'un call</b>                    </td>               </tr>               <tr>                 <td class="lightgrey" colspan="3" >                   <p align="justify">Graphiquement, l'&eacute;volution du delta                     d'un call warrant donn&eacute; peut se repr&eacute;senter                     de la mani&egrave;re suivante, selon l'&eacute;volution du                     cours du sous-jacent (avec K = strike): </p>                   <p align="justify">&nbsp;</p>               <p align="CENTER"><img src="images/deltacall.gif"></p>                   <p align="justify">&nbsp;</p>                 </td>               </tr>               <tr>                 <td class="grey" colspan="3" >                   <p align="justify"><b>Exemple 1:</b></p>                   <p align="justify">Un delta de 20% (ou 0.2) sur un call warrant                     signifie que toute variation de 1 euro du sous-jacent se traduira                     par une variation de m&ecirc;me sens de 0.2 euro du warrant                     si la parit&eacute; est de 1/1. Ainsi, une augmentation de                     1 euro du sous-jacent entra&icirc;nera une augmentation de                     0.2 euro sur le call warrant. De m&ecirc;me, une baisse de                     1 euro entra&icirc;nera une baisse de 0.2 euro du call warrant.                     Si la parit&eacute; est de 1/10, la baisse du call warrant                     sera alors de 0.02 euro.</p>                   <p align="justify"><b>Exemple 2:</b></p>                   <p align="justify">Un delta de 100% (ou 1) sur un call warrant                     signifie que toute variation de 1 euro du sous-jacent se traduira                     par une variation de m&ecirc;me sens de 1 euro du warrant                     si la parit&eacute; est de 1/1. Ainsi, une augmentation de                     1 euro du sous-jacent entra&icirc;nera une augmentation de                     1 euro sur le call warrant. De m&ecirc;me, une baisse de 1                     euro du sous-jacent entra&icirc;nera une baisse de 1 euro                     du call warrant. Si la parit&eacute; est de 1/10, la baisse                     du call warrant sera alors de 0.1 euro.</p>                   <p align="justify">&nbsp;</p>                    </td>               </tr>               <tr>                 <td class="lightgrey" colspan="3" >                   <p align="justify"><b>A vous de jouer: visualisez l'impact de                     la variation du sous-jacent sur la prime d'un call warrant                     !</b></p>                   <p align="justify">Vous disposez d'un call warrant sur Usinor,                     dont le prix d'exercice est fix  19 euros, qui vaut 0.44                     euros, et dont la parit est de 5 warrants pour 1 action Usinor.                     L'action Usinor vaut 15.20 euros.</p>                   <p align="justify">&nbsp;</p>                    </td>               </tr>               <tr>                 <td width="410" valign="TOP" class="lightgrey">                   <form name="calcul_delta_call">                      <p align="justify">Pour un <b>delta</b> de                       <input name="delta_call" size="5">                       % et une <b>variation du sous-jacent</b> de                       <input name="variation_sous_jacent_euros_call" size="5">                       euros (soit une variation de                       <input name="variation_sous_jacent_pourcentage_call" size="5">                       %), la <b>variation du warrant</b> (compte-tenu de la parit                       de 25) sera de                       <input name="variation_warrant_euros_call" size="5">                       euros, soit                       <input name="variation_warrant_pourcentage_call" size="5">                       %. toutes choses gales par ailleurs.</p>                     <p align="justify">&nbsp;</p>                    </form>                 </td>                 <td width="2" valign="TOP" bgcolor=#000000> </td>                 <td width="159" valign="center" class="lightgrey">                   <center>                     <input type="button" value="  Calculer  " onClick="fonction_calcul_delta_call(calcul_delta_call.delta_call.value, calcul_delta_call.variation_sous_jacent_euros_call.value)" name="button">                     <br>                     <br>                     <input type="reset" value="   Effacer   " name="reset">                     <br>                   </center>                 </td>               </tr>               <tr>                 <td width="100%" valign="center" class="lightgrey" colspan=3>&nbsp; </td>               </tr>               <tr>                 <td width="100%" class="darkgrey" colspan="3">                  <b>Delta d'un put</b>                    </td>               </tr>               <tr>                 <td class="lightgrey" colspan="3" >                   <p align="justify">Graphiquement, l'&eacute;volution du delta                     d'un put warrant donn&eacute; peut se repr&eacute;senter de                     la mani&egrave;re suivante, selon l'&eacute;volution du cours                     du sous-jacent (avec K = strike):</p>               <p align="CENTER"><img src="images/deltaput.gif"></p>                   <p align="justify">&nbsp;</p>                 </td>               </tr>               <tr>                 <td class="grey" colspan="3" >                   <p align="justify"><b>Exemple 1:</b></p>                   <p align="justify">Un delta de -20% (ou -0.2) sur un put warrant                     signifie que toute variation de 1 euro du sous-jacent se traduira                     par une variation de sens contraire de 0.2 euro du warrant                     si la parit&eacute; est de 1/1. Ainsi, une augmentation de                     1 euro du sous-jacent entra&icirc;nera une baisse de 0.2 euro                     sur le put warrant. De m&ecirc;me, une baisse de 1 euro entra&icirc;nera                     une hausse de 0.2 euro du put warrant. Si la parit&eacute;                     est de 1/10, la hausse du put warrant sera alors de 0.02 euro.</p>                   <p align="justify"><b>Exemple 2:</b></p>                   <p align="justify">Un delta de -100% (ou -1) sur un put warrant                     signifie que toute variation de 1 euro du sous-jacent se traduira                     par une variation de sens contraire de 1 euro du warrant si                     la parit&eacute; est de 1/1. Ainsi, une augmentation de 1                     euro du sous-jacent entra&icirc;nera une baisse de 1 euro                     sur le put warrant. De m&ecirc;me, une baisse de 1 euro du                     sous-jacent entra&icirc;nera une hausse de 1 euro du put warrant.                     Si la parit&eacute; est de 1/10, la baisse du put warrant                     sera alors de 0.1 euro.</p>                   <p align="justify">&nbsp;</p>                <tr>                 <td class="lightgrey" colspan="3" >                   <p align="justify"><b>A vous de jouer: visualisez l'impact de                     la variation du sous-jacent sur la prime d'un put warrant                     !</b></p>                   <p align="justify">Vous disposez d'un put warrant sur Canal+,                     dont le prix d'exercice est fix  63 euros, qui vaut 0.49                     euros, et dont la parit est de 25 warrants pour 1 action                     Canal+. L'action Canal+ vaut 61 euros.</p>                   <p align="justify">&nbsp;</p>                    </td>               </tr>               <form name="calcul_delta_put">                 <tr>                   <td width="410" valign="TOP" class="lightgrey">                     <p align="justify">Pour                       un <b>delta</b> de                       <input name="delta_put" size="5">                       % et une <b>variation du sous-jacent</b> de                       <input name="variation_sous_jacent_euros_put" size="5">                       euros (soit une variation de                       <input name="variation_sous_jacent_pourcentage_put" size="5">                       %), la <b>variation du warrant</b> (compte-tenu de la parit                       de 25) sera de                       <input name="variation_warrant_euros_put" size="5">                       euros, soit                       <input name="variation_warrant_pourcentage_put" size="5">                       %. toutes choses gales par ailleurs.</p>                     <p align="justify">&nbsp;</p>                   </td>                   <td width="2" valign="TOP" bgcolor=#000000> </td>                   <td width="159" valign="center" class="lightgrey">                     <center>                       <input type="button" value="  Calculer  " onClick="fonction_calcul_delta_put(calcul_delta_put.delta_put.value, calcul_delta_put.variation_sous_jacent_euros_put.value)" name="button">                       <br>                       <br>                       <input type="reset" value="   Effacer   " name="reset">                       <br>                     </center>                   </td>                 </tr>                 <tr>                   <td width="100%" valign="center" class="lightgrey" colspan=3>&nbsp; </td>                 </tr>               </form>               <tr>                 <td>&nbsp; </td>               </tr>               <tr>                 <td class="grey" colspan="3" >                   <p align="justify"><b>Le gamma</b></p>                    </td>               </tr>               <tr>                 <td width="100%" valign="TOP" class="lightgrey" colspan=3>                   <p align="justify">Le delta n'&eacute;tant pas constant, il                     est important de savoir comment il va varier lorsque le sous-jacent                     va &eacute;voluer. C'est ce que permet de savoir le gamma:                     il repr&eacute;sente le taux de variation du delta en fonction                     d'un mouvement infinit&eacute;simal du sous-jacent. Math&eacute;matiquement,                     il s'agit donc de la pente de la courbe repr&eacute;sentative                     du delta.</p>                   <p align="justify">Graphiquement, et pour une m&ecirc;me variation                     infinit&eacute;simale du sous-jacent, le gamma d'un call warrant                     se repr&eacute;sente ainsi (en bleu):</p>                   <p align="justify">&nbsp;</p>               <p align="CENTER"><img src="images/gamma.gif"></p>                    <p align="justify">On voit au travers de ce graphique que le                     gamma est faible lorsque le cours du sous-jacent est tr&egrave;s                     en-dehors de la monnaie. Par cons&eacute;quent, le delta augmente                     tr&egrave;s lentement, et l'acc&eacute;l&eacute;ration de                     la prime du warrant est encore faible.</p>                   <p align="justify">Puis, &agrave; mesure que le cours du sous-jacent                     augmente, le gamma augmente, ce qui fait aussi augmenter le                     delta, mais de plus en plus vite (la pente de la courbe du                     delta devient plus raide): l'acc&eacute;l&eacute;ration de                     la prime est alors de plus en plus forte.</p>                   <p align="justify">Le gamma est maximum lorsque le warrant est                     &agrave; la monnaie, et c'est &agrave; ce moment-l&agrave;                     que le delta conna&icirc;t sa variation la plus forte (la                     pente de la courbe du delta est maximale): l'acc&eacute;l&eacute;ration                     de la prime est alors maximale.</p>                   <p align="justify">Enfin, le gamma d&eacute;cro&icirc;t &agrave;                     mesure que le cours du sous-jacent augmente d&egrave;s que                     le warrant est dans la monnaie, ce qui fait ralentir la progression                     du delta (la pente de la courbe du delta s'adoucit): l'acc&eacute;l&eacute;ration                     de la prime tend donc &agrave; d&eacute;cro&icirc;tre. Lorsque                     le gamma est nul, le delta reste &agrave; 100%, l'acc&eacute;l&eacute;ration                     de la prime est alors nulle: la prime &eacute;volue alors                     toujours &agrave; la m&ecirc;me vitesse.</p>                   <p align="justify">Le graphique pr&eacute;c&eacute;dent est                     ais&eacute;ment transposable au cas d'un put warrant, la seule                     diff&eacute;rence r&eacute;sidant dans l'inversion des plages                     dans lesquelles le warrant est "en-dehors de la monnaie",                     et "dans la monnaie".</p>                   <p align="justify">&nbsp;</p>                    </td>               </tr>               <tr>                 <td class="grey" colspan="3" >                   <p align="justify"><b>Exemple:</b></p>                   <p align="justify">Soit un call warrant Usinor avec les caract&eacute;ristiques                     suivantes: strike 10 euros, delta 0.5 (ou 50%), gamma 0.1,                     prime 0.3 euros. Le cours du sous-jacent est de 10 euros.                   </p>                   <p align="justify">Si le sous-jacent passe &agrave; 10.2 euros                     (+0.2 euros), la prime du warrant passera &agrave; 0.3 + (0.2                     x 0.5) = 0.31 euros. Son delta passera quant &agrave; lui                     a 0.5 + 0.1 = 0.6 (ou 60%).</p>                   <p align="justify">&nbsp;</p>                    </td>               </tr>               <tr>                 <td>&nbsp; </td>               </tr>               <tr>                 <td class="grey" colspan="3" >                   <p align="justify"><b>Le th&ecirc;ta</b></p>                    </td>               </tr>               <tr>                 <td width="100%" valign="TOP" class="lightgrey" colspan=3>                   <p align="justify">Le th&ecirc;ta permet de conna&icirc;tre                     l'effet du temps qui passe sur la prime du warrant. Comme                     nous l'avons vu avec la valeur temps, le temps a un effet                     n&eacute;gatif sur la prime. Le th&ecirc;ta mesure en pourcentage                     la variation quotidienne de la prime du warrant due au temps                     qui passe.</p>                    </td>               </tr>               <tr>                 <td class="grey" colspan="3" >                   <p align="justify"><b>Exemple:</b></p>                   <p align="justify">Soit un call warrant de prime 2 euro et de                     th&ecirc;ta 1%. Nous sommes le 4 juillet 1999. Le 5 juillet,                     toutes choses &eacute;gales par ailleurs, le call warrant                     vaudra (1 - 0.01) x 2 = 1.98 euro.</p>                   <p align="justify">&nbsp;</p>                    </td>               </tr>               <tr>                 <td class="lightgrey" colspan="3" >                   <p align="justify"><b>A vous de jouer: visualisez l'impact de                     la variation du temps sur la prime d'un warrant !</b></p>                   <p align="justify">Vous disposez d'un put warrant sur Canal+,                     dont le prix d'exercice est fix  63 euros, qui vaut 0.49                     euros, et dont la parit est de 25 warrants pour 1 action                     Canal+.</p>                   <p align="justify">&nbsp;</p>                    </td>               </tr>               <form name="calcul_theta">                 <tr>                   <td width="410" valign="TOP" class="lightgrey">                     <p align="justify"> Pour                       un <b>thta</b> de                       <input name="theta" size="5">                       % et si <b>le temps</b> passe de                       <input name="passage_temps" size="5">                       jours, la <b>variation du warrant</b> sera de                       <input name="variation_warrant_euros_theta" size="5">                       euros, soit une variation de                       <input name="variation_warrant_pourcentage_theta" size="5">                       %. toutes choses gales par ailleurs.</p>                     <p align="justify"><b>Remarque: on aurait eu le mme rsultat                       si l'on avait eu un call, car le temps a le mme effet ngatif                       sur la prime des puts et des calls.</b></p>                     <p align="justify">&nbsp;</p>                   </td>                   <td width="2" valign="TOP" bgcolor=#000000> </td>                   <td width="159" valign="center" class="lightgrey">                     <center>                       <input type="button" value="  Calculer  " onClick="fonction_calcul_theta(calcul_theta.theta.value, calcul_theta.passage_temps.value)" name="button">                       <br>                       <br>                       <input type="reset" value="   Effacer   " name="reset">                       <br>                     </center>                   </td>                 </tr>                 <tr>                   <td width="100%" valign="center" class="lightgrey" colspan=3>&nbsp; </td>                 </tr>               </form>               <tr>                 <td>&nbsp; </td>               </tr>               <tr>                 <td class="grey" colspan="3" >                   <p align="justify"><b>Le rh&ocirc;</b></p>                    </td>               </tr>               <tr>                 <td width="100%" valign="TOP" class="lightgrey" colspan=3>                   <p align="justify">Le rh&ocirc; permet de mesurer l'effet sur                     la prime d'un warrant d'une variation infinit&eacute;simale                     du taux d'int&eacute;r&ecirc;t. Plus le rh&ocirc; est &eacute;lev&eacute;,                     plus la prime est sensible &agrave; une variation du taux.                     Le rh&ocirc; diminue &agrave; mesure que le temps passe.</p>                   <p align="justify">&nbsp;</p>                </tr>               <tr>                 <td>&nbsp; </td>               </tr>               <tr>                 <td class="grey" colspan="3" >                   <p align="justify"><b>Le vega</b></p>                    </td>               </tr>               <tr>                 <td width="100%" valign="TOP" class="lightgrey" colspan=3>                   <p align="justify">Le vega est le taux selon lequel la prime                     d'un warrant va se modifier en fonction d'une variation marginale                     de la volatilit&eacute; implicite. Si le vega est &eacute;lev&eacute;,                     la prime du warrant est tr&egrave;s sensible &agrave; une                     variation de la volatilit&eacute;. Si le vega est faible,                     une variation de la volatilit&eacute; n'aura que peu d'influence                     sur la prime.</p>                    <p align="justify">&nbsp;</p>                 </td>               </tr>               <tr>                 <td>&nbsp; </td>               </tr>               <tr>                 <td class="grey" colspan="3" >                   <p align="justify"><b>L'effet de levier, l'&eacute;lasticit&eacute;</b></p>                    </td>               </tr>               <tr>                 <td width="100%" valign="TOP" class="lightgrey" colspan=3>                   <p align="justify">L'effet de levier mesure la variation, en                     pourcentage, de la prime du warrant pour une variation de                     1% du sous-jacent. Il ne faut pas la confondre avec le delta,                     qui ne raisonne pas en variation en %, mais en variation en                     valeur absolue (en euros).</p>                    <p align="justify">&nbsp;</p>                 </td>               </tr>               <tr>                 <td class="grey" colspan="3" >                   <p align="justify"><b>Exemple 1:</b></p>                   <p align="justify">Soit un call warrant LVMH, avec un levier                     de 5. Si le cours de LVMH augmente de 1%, la prime du warrant                     augmentera de 1 x 5 = 5%. Si le cours de LVMH diminue de 1.5%,                     la prime du warrant diminuera de 1.5 x 5 = 7.5%.</p>                   <p align="justify"><b>Exemple 2:</b></p>                   <p align="justify">Soit un put warrant LVMH, avec un levier                     de 5. Si le cours de LVMH augmente de 1%, la prime du warrant                     baissera de 1 x 5 = 5%. Si le cours de LVMH diminue de 1.5%,                     la prime du warrant augmentera de 1.5 x 5 = 7.5%.</p>                    <p align="justify">&nbsp;</p>                 </td>               </tr>               <tr>                 <td width="100%" valign="TOP" class="lightgrey" colspan=3>                   <p> <ALIGN="justify">Parfois,                     vous ne conna&icirc;trez que l'&eacute;lasticit&eacute; du                     warrant.</p>                 </td>               </tr>               <tr>                 <td class="grey" colspan="3" >                   <p align="justify"><b>Exemple 1:</b></p>                   <p align="justify">Soit un call warrant LVMH, avec une &eacute;lasticit&eacute;                     de 10%. Si le cours de LVMH augmente de 1%, la prime du warrant                     augmentera de 1 x 10 = 10%. Si le cours de LVMH diminue de                     1.5%, la prime du warrant diminuera de 1.5 x 10 = 15%.</p>                   <p align="justify"><b>Exemple 2:</b></p>                   <p align="justify">Soit un put warrant LVMH, avec une &eacute;lasticit&eacute;                     de 10%. Si le cours de LVMH augmente de 1%, la prime du warrant                     baissera de 1 x 10 = 10%. Si le cours de LVMH diminue de 1.5%,                     la prime du warrant augmentera de 1.5 x 10 = 15%.</p>         <p align="right">Suite du guide : <a href="guide_strategies.phtml">Les stratgies</a></p>                 </td>               </tr>             </table>            <p align="right"><A HREF="javascript:history.back();"><img src="/fr/libs/button.phtml?ico=left&title=Retour" alt="Retour" border="0"></a></p>   			 <!-- FIN DU CONTENU -->  		<!-- /content --> 					<hr> 			<center> 							<font size="1">Pour toutes questions ou commentaires, contactez notre <img src="/fr/images/arrow_small_right_black.gif" border="0"><a href="/fr/accueil/contacts/contacts.phtml">service clientle</a><br></font> 						<font size="1">Important: prenez connaissance de <img src="/fr/images/arrow_small_right_black.gif" border="0"><a href="/fr/accueil/avertissement/avertissement.phtml">l'avertissement lgal</a><br> 			Copyright &copy; 1998-2003 SELF Trade. 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